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按照目前的制度安排，財務(wù)標(biāo)準(zhǔn)、業(yè)務(wù)合規(guī)成為互聯(lián)網(wǎng)金融公司謀求在A股上市必須跨過的門檻。而對于上市路徑選擇，由新三板轉(zhuǎn)向創(chuàng)業(yè)板的方案呼聲最高也成型最快。

　　3月中旬以來，中國證監(jiān)會密集調(diào)研互聯(lián)網(wǎng)金融公司，細(xì)致了解其盈利模式、融資需求以及上市意向等方面情況。中國證監(jiān)會主席助理張育軍在調(diào)研相關(guān)企業(yè)時發(fā)出邀請：“希望融360和螞蟻金服成為第一批在國內(nèi)上市的互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)業(yè)公司?！?/span>

　　在業(yè)內(nèi)看來，這既是監(jiān)管層對發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融的戰(zhàn)略意義進(jìn)行肯定，同時也意味著今年內(nèi)，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)A股上市條件可能會有實質(zhì)性的松動。

　　盈利指標(biāo)待松動

　　此次獲得中國證監(jiān)會上市邀請的螞蟻金服是阿里巴巴集團以支付寶為主體籌建的小微金融服務(wù)集團，旗下業(yè)務(wù)包括支付寶、支付寶錢包、余額寶、招財寶、螞蟻小貸和網(wǎng)商銀行等，涵蓋支付、理財、融資、保險、云計算等諸多功能板塊。融360網(wǎng)是一家金融垂直搜索的平臺，為小微企業(yè)和個人消費者提供貸款、信用卡及理財在線搜索和申請服務(wù)。

　　對于證監(jiān)會為何選擇這兩家企業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)業(yè)人士陶鵬認(rèn)為，“融360目前已經(jīng)拿到上千億美金融資，具有一定市場知名度；螞蟻金服由阿里巴巴集團孵化，是互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)秀企業(yè)的代表，其技術(shù)實力和軟實力都獲得資本市場普遍認(rèn)可，吸引這類企業(yè)上市對市場本身也是一種認(rèn)可。”

　　盡管兩家企業(yè)負(fù)責(zé)人都在公開場合表示希望A股成為發(fā)行上市的首選市場，但按照目前的制度安排，其在滬深上市仍有明顯障礙。

　　以融360為例，目前公司仍未盈利，不符合當(dāng)前上市標(biāo)準(zhǔn)。公司聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO葉大清表示要做好相關(guān)產(chǎn)品，公司在2017年以前都不考慮盈利。

　　螞蟻金服2014財年營業(yè)收入101.5億元人民幣，較2013財年同比增長91.6%；調(diào)整后凈利潤26.3億元人民幣，凈利潤率為26%。雖然沒有財務(wù)指標(biāo)的困境，但螞蟻金服現(xiàn)有業(yè)務(wù)涉及很多和阿里巴巴之間的關(guān)聯(lián)交易，公司很多業(yè)務(wù)也對阿里集團業(yè)務(wù)有較高依賴，且整個收費定價機制和阿里的業(yè)務(wù)發(fā)展策略都將影響公司的關(guān)鍵財務(wù)數(shù)據(jù)，需要在IPO之前征得相關(guān)監(jiān)管部門的特批。

　　上市路徑存爭議

　　財務(wù)標(biāo)準(zhǔn)、業(yè)務(wù)合規(guī)成為互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)謀求A股上市必須跨過的門檻?！捌鋵崈杉移髽I(yè)面臨的難題在行業(yè)內(nèi)有普遍性，目前中小型互聯(lián)網(wǎng)金融公司盈利普遍沒有預(yù)期，而傍著大平臺的公司又普遍存在關(guān)聯(lián)交易，對于這些特例，監(jiān)管層可能會進(jìn)行相應(yīng)安排?！敝薪鹱C券某投行人士告訴記者。

　　那么對于互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)，未來究竟有哪些可能的上市路徑？

　　由新三板轉(zhuǎn)向創(chuàng)業(yè)板的方案呼聲最高，也成型最快。2014年以來，證監(jiān)會多次提到在創(chuàng)業(yè)板單獨設(shè)立專門層次，允許尚未盈利但符合一定條件的互聯(lián)網(wǎng)和科技創(chuàng)新企業(yè)在新三板掛牌一年后到創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市，并實行不同的投資者適當(dāng)性管理制度。

　　目前，新三板市場交易火熱，年內(nèi)第一只成功轉(zhuǎn)板企業(yè)即將誕生。記者獲悉，新三板公司康斯特已經(jīng)在3月6日通過首發(fā)申請。對于不想等一年的企業(yè)，也有希望直接通過特殊安排進(jìn)入市場，近期上交所表態(tài)建立新興產(chǎn)業(yè)板引發(fā)市場關(guān)注。桂敏杰理事長表示，2015年將推動新興產(chǎn)業(yè)板建設(shè)，在上市標(biāo)準(zhǔn)上將更加多元，采用如“市值+營業(yè)收入+利潤”，或“市值+營業(yè)收入+流動性”等財務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，甚至增加多元化的非財務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，如股權(quán)結(jié)構(gòu)等公司治理因素。

　　不過對于“特殊通道”何時落地，業(yè)內(nèi)仍然沒有預(yù)期。葉大清透露，此次證監(jiān)會相關(guān)調(diào)研人員雖然發(fā)出上市邀請，但并未對上市標(biāo)準(zhǔn)、時間等關(guān)鍵問題進(jìn)行表態(tài)。對此陶鵬表示，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)經(jīng)歷了野蠻生長階段，近期將面臨更嚴(yán)格的合規(guī)、風(fēng)控監(jiān)管，同時同質(zhì)化競爭將引發(fā)殘酷市場淘汰，行業(yè)“洗牌”在即。

　　“互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)受政策影響明顯，應(yīng)當(dāng)從行業(yè)轉(zhuǎn)型的角度來看待近期監(jiān)管層調(diào)研的意義，監(jiān)管層發(fā)出的信號是，資本市場將更好地服務(wù)于企業(yè)需求，這對提升行業(yè)信心有重要作用?！碧争i說。